576 做空雷曼（5K）
八月半，上市公司易科在申城的恒隆大厦举行新闻发布会。 这一天，不光数家主流媒体和内地几乎所有有影响力的财经媒体，还有新浪、网易、搜狐、企鹅等互联网新闻媒体，以及香江两家媒体、美国两家媒体，都来到了现场。 仅仅是一场企业的发布会，但盛况可谓空前。 毕竟，这是内地企业第一支在美股被做空的股票，具有破纪录的历史意义，不管结果与否，以后聊起“做空”大概都会提上一笔。 而且，雷曼兄弟连发两篇做空报告，要换了其他人也就算了，但它的做空对象在华夏某些圈子里也是有口皆碑。 易科如今的电子产品在内地仍然有着品质的保证，只是，华夏消费者对imusic没有硬性需求，单纯在硬件产品上有着琳琅满目的选择。 对大家来说，易科更多的标签还是内地首富方卓这个人。 雷曼做空易科，也就是在做空方卓。 上午八点半，恒隆大厦21层的会议厅里已经人满为患。 这个时候就能看出来亲疏有别了。 第一排最好的位置除了大报之外只有一家网络媒体新浪。 此外，在场很多人也在记者身份之外担任着知乎一线体验官的身份，这倒是越坐在后面越好操作，有邻座的记者互相看到对方笔记本上浏览着的知乎页面，不禁相视一笑，大有亲近之感。 ——如何看待易科被雷曼兄弟做空？ ——如果你是易科董事长，你将会如何处理这件事？ 时至今日，知乎仍旧在采取邀请制，但裂变速度有些出乎意料的快，也就渐渐让这样一个问答社区在华夏互联网上有了些名号。 而正是因为这样形成的用户群体在各行各业都有一定的地位和能力，他们经常干的一件事就是指点江山。 上一回，著名的大黄总封号事件便是因为他被各种指点之后破防，这一回，被指点的人变成了方总，考虑到上次国美的被“做空”，这一次也被很多人认为是报应不爽。 普遍来说，“更详细的数据”“与雷曼理性的沟通”“科普做空的手段”“有则改之无则加勉”等回答成为问题下的主流答案。 九点钟，方卓脸上带笑的走进会议厅，现场气氛顿时为之一静，紧接着就是闪光灯“咔咔”的一顿拍。 “到点了，看起来人也到齐了，最近几天的天气是真热，感谢大家不辞辛苦的跑了这一趟。” 方卓摆了摆手，很有经验的保持两秒姿势，给了大家拍照的素材。 反正一定会被拍，当然是留给大家更好看的一面。 他只唠了一句家常，就立即切入正题：“雷曼做空易科这个事，我是挺惊讶的，很多朋友也是既惊讶又关心的打来电话，今天在这里还是得说一句感谢。” “但从公司和市场角度来说，我认为易科现在的股价已经证明了大家对易科和雷曼的看法。” “相较于做空报告的那一天，易科如今股价跌幅3%。” 方卓抿了抿嘴，凝重的说道：“我认为这个跌幅多少有些不尊重雷曼，考虑到舆论对这件事的关注程度，也有些对不起大家的热情。” 他耸了耸肩，无奈的笑了笑：“市场证明，整个音乐播放器全球销量从120万→500万→2500万→今年预期的4100万，这样的增幅是受大家认可的，不是单凭雷曼一纸报告就能被抹杀的，所以，今天我坐在这里很奇怪，销量和股价都在这里，还需要我回应什么？” 方卓洋洋洒洒的说了一堆，环视一圈：“但既然开了这么一场发布会，那就先按雷曼的逻辑来聊聊好了。” 随着这句话，投影屏幕上放出了雷曼做空报告的要点。 第一条是华夏市场的表现，第二条是与友商激烈的竞争，第三条是手机新业务的前景黯淡。 方卓竖起一根食指，简单的说道：“华夏市场的表现不能归结到易科一家公司之上，我刚才提到的产品销量也没有把国内市场包括在内，股价的表现就是基于全球市场的不断增长。” 他略一沉吟：“因为友商苹果公司一直在传手机项目的消息，这第二条和第三条就放在一起说了。” “易科从来都不怕激烈的竞争，如果当初害怕这一点，那怎么会有勇气去挑战索尼？” “相反，正是激烈的竞争让易科脱胎换骨，我一直对这一点很骄傲。” “不过，项目成败的关联因素很多，我和雷曼的判断不同，雷曼的眼里是诺基亚、黑莓、三星、索爱等手机在市场里的份额与地位，我的判断是，这个市场需要一场智能化的革新。” 方卓说到这里忽然起身，邀请了第一排边上坐着的三位中年人。 现场有些记者认识这三人，不待方总介绍，就把移动、电信和联通副总经理的身份告知同行。 方卓在现场小声讨论的环境里为大家一一介绍三位来宾的身份。 然后说道：“易科要做手机绝不是胡乱拿一个新业务来糊弄投资者，我们正在积极的与优秀的合作伙伴共同推进手机业务的进展，今天正好借着这个机会，我也宣布一件事。” 方卓把谷歌还未公布但即将宣布的决策说了出来：“华夏移动、电信、联通三家运营商将会和我们易科、冰芯、安卓公司共同与谷歌公司组建一个开放手机联盟，将会致力于开发名字为‘安卓’的智能手机系统，大幅削减移动设备和服务的开发和推广成本。” 会议厅里有些骚动，怎么忽然转进到这里了？ 开放手机联盟？三家国内运营商？ 如果单说易科和谷歌，听起来还是不太可靠。 但国内三大运营商联袂而来，这一力挺的姿态最起码证明易科或者说方总在国内是有强有力的资源支持的，同样的，运营商们恐怕也不会随便就支持一个不靠谱的东西。 只是，大家仍然有些迷惑，智能手机系统？现在的手机系统不够智能吗？把塞班放于何地？ 方卓公布完毕之后就把话筒让给国内运营商们的高层，让他们聊聊这次与谷歌的合作。 这是近期的一个推进成果。 同时，正如同苹果审时度势的改变宣传策略，开始逐渐透露手机消息，易科虽然还有很多问题没有搞定，但不妨碍也释放利好消息。 按照方卓的打算，实在不行，明年可以先发布样机，销售间隔时间长一点，总得先建立起一个品牌形象。 三家运营商副总经理的讲述比较枯燥，大体还是合作的事情，他们这一趟过来有点友情撑场的意思，内里有些部分还不是业务端的考量，而是与方总的个人关系。 方卓见这三位讲完，下面仍旧疑惑，知道不是一时半会能解释清楚的事。 他重新拿过话筒，说着浅显能懂的因素：“移动、联通、电信是很优秀的合作伙伴，易科有优异的市场经验，我刚才说了冰芯吧？冰芯正在与高通公司洽谈合作，此外，易科已经拿到索尼在手机方面的专利授权。” “我想说的是，雷曼认为易科做手机的前景黯淡，但我们正在集合优秀的合作伙伴，试图构建一个体系的竞争，而不是一个公司与公司的局部战斗。” “我不清楚雷曼是否进行了足够的调研，或者说，我不确定雷曼是否有判断这种竞争优劣的能力。” “但我很有信心，如同几年前我认为与互联网结合的音乐播放器是下个时代的选择，现在，我也认为，足够开放化的系统和足够智能化的手机是更大时代的必然。” “移动、联通、电信、易科、冰芯、谷歌、安卓、索尼以及更多的诸如德仪等潜在合作伙伴，这是区区雷曼能够判断的业界动向吗？” “雷曼它有几个……几个一流从业者啊？” “它有什么资格出具那样的报告意见？” 方卓露出一个轻蔑的笑容。 第一排的新浪记者立即按下快门，引动了其他记者下意识的跟拍。 几秒钟之后，方卓结束拍照姿态，喝了口水，继续说道：“雷曼兄弟有个华尔街投行的身份，内地公司又是第一回经历做空，我能理解大家的惊讶和关注，其实，我们易科公司的财务表现都在定期公布的财报里，手机项目的前景也会在之后的日子里及时公布信息。” 他顿了顿：“还是聊聊雷曼的做空这一动作好了，美国的金融市场并不少见这样的行径，易科既没停牌，也没跌个三四成，我想雷曼应该已经意识到他们的错误判断，应该立即收手，这才是成熟公司的做法。” “但雷曼究竟是不是一家成熟且负责任的投行，我对此深表怀疑。” 方卓轻飘飘的说道：“雷曼兄弟一直没和易科有过任何的沟通，它的做空行为不知是不是与我和雷曼总裁福尔德的争执有关。” “今天也有美国彭博社和华尔街的记者，我希望你们能如实报道我的看法。” “我仍旧坚持认为雷曼兄弟在金融市场的动作不够理智。” 今天方总说话的语速不慢，各种信息一一说来，几乎没给记者留出太多的思考时间，但大家听到方总开始挑刺，还是不由自主的提起了精神。 刚才方总说雷曼不具备判断手机项目的资格，可现在聊到金融市场，方总又如何能判断一家老牌投行的业务？ 方卓看着大家的眼神，也很开心终于到了自己最喜欢的环节。 他打了个响指，秘书立即把投影切换为准备好的ppt。 1，美国房价今年6月份开始的表现。 2，雷曼兄弟的cdo合约。 3，_________。 投影出来的三点只有两点有明确标题。 方卓没有解释第三点，说起第一点的房价：“要说雷曼，这得从美国房价开始说起，简单来说，经过美联储连续的加息，我认为美国的房价已经迎来拐点。” ppt适时的更新，播放出即将要说的数据。 “大家看一下屏幕，标准普尔都知道吧，它的case-shiller房价指数是衡量美国房价变化情况的指针，自打进入下半年以来，20座大城市中有18座城市的房屋价格较上一季度都有所下降。” “其中又有9座大城市房屋已经比年初的价格还要低。” “你们知不知道这意味着什么？” “在过去6年的时间里，美国房价的平均涨幅都超过11%。” “今年下半年的这个情况，毫无疑问，它的房价已经迎来了令人担忧的拐点。” 方卓说完这些又放了放除标普之外的数据，用来佐证自己的观点。 今天这场发布会是在东方，是在华夏，是在申城，不是在纽约、美国，他也不觉得自己的这些话能改变美国房地产和次债市场的积重难返，聊起异国的情况还是比较心情舒畅的。 等到一些数据放完，关于房价拐点的论证结束。 方卓开始说第二点：“cdo是债务抵押债券，这一点大家应该都不是很熟悉，因为我们的金融市场几乎没有涉及这方面，但它的表现至关重要。” 会议厅里的大部分记者已经茫然了。 cdo是什么？出现在这里又有什么意义？ 这倒也不能怪他们如此表现。 国内的市场跟不上美国金融创新的繁荣，去年2005年年底，国开行搞了个首例债权资产证券化项目，那才是对cdo尝试的小小第一步，大多数从业者压根没听过，也不关心万里之外美国市场里的情况。 真正让cdo名闻遐迩的正是不久后的金融危机。 方卓简要的介绍重点：“cdo是将一定数量的次贷业务打包在一起，比如说，挑选1000笔不同城市的次级贷款，打包捆绑成一个组合，切分成几个等级，其中最高等级叫优先级。” “这个优先级的定义是拥有最高的违约豁免权，比如这个组合中最早发生的前10%违约不需要优先级的持有人承担损失，相应的，它的收益率在组合里也是最低的。” “而级别越低，收益率也就越高。” “由于组合里的贷款高度分散，机构推算优先级违约的概率极低，甚至低于美国国债违约的概率，评级便是定为了aaa级，这让它在金融市场里格外受欢迎。” 方卓说道：“我们先来标记一下这个aaa级，它很重要。” 他说完这句后继续说道：“一堆有瑕疵的贷款业务经过包装，从中竟然分离出一部分不逊色于国债的aaa级别的金融产品，这个逻辑是不是存在一些总觉得很奇怪的问题？” “次级贷款归根结底还是次级，不论怎么糅合包装又分离，它建立的基础都是美国的房地产市场，如果美国房地产市场出现波动，这个根基之上的金融产品都会陷入极大的风险，因为，这中间加了杠杆。” 方卓说的有点累，又喝了口水，说道：“据我了解，雷曼兄弟在cdo市场投入了很多的精力，它无视次级所带来的风险，认定房地产市场还有很大的空间，这必将导致它接下来的业务蒙受损失。” “所以，我今天依旧坚持当时在纽约的观点，我不看好雷曼未来的股价表现。” 一串陌生的信息需要消化。 尽管方总吐露了结论，很多人仍旧默默的没有声音。 还是香江来的记者有些了解，反应最快，所以几秒钟之后就大声质疑道：“方总，你说你不看好雷曼，你这样夸夸其谈有什么证据吗？” 方卓意外的说道：“美国标普的数据不是给你看了吗？美国自己公布的存在4000亿-5000亿次级贷款，这些传导到cdo市场大概接近翻倍，从去年11%的涨幅到今年忽然开始的下跌，请你来判断一下这种突兀的转折，接下来会出现什么情况？” 香江记者连连摇头：“这样的数据组合是不严谨的，方总，雷曼不看好易科，它不仅是看空，也是开始做空，可不是夸夸其谈。” 自打新闻发布会开始，方总就在长篇大论，不只是香江的这名记者，在座不少的人都觉得方总是故意拿出一个惊人结论来转移注意力。 方卓露出本场最轻松的笑容，说道：“巧了，雷曼做空易科是出于它的不看好，我现在不看好雷曼，我也同样进行了做空。” 会议厅里听到这样的话顿时议论纷纷。 雷曼做空易科，方总做空雷曼？！ 听起来更像是置气之举。 “雷曼手里大概有易科两千万美元的空头，礼尚往来，我也买了半年期的空头头寸，就让时间来见证好了。”方卓轻描淡写的说道，“哦对，刚才说到让大家标记的aaa级，出于对雷曼强烈的不看好，miga基金与中行合作，将会推出以中银对雷曼空头为主体的金融产品。” “这样的金融产品里，我留出几乎不会有损失的了aaa级部分，底下的级别是用我的2000万头寸填充。” 内地没法直接做空雷曼，所以，中行与香江的自己人中银合作，用中银的头寸来充当产品主体，完成变相的做空。 同时，为了合规与规避理论风险，方卓的资金承担了概率上的损失，其他人买入的评级都是aaa级，也即，刚才所说的不需要承担损失的优先级。 方卓面对镜头，露齿一笑：“也就是，欢迎大家一起投钱来验证雷曼的业务前景。” 他用手指敲了敲桌子：“谁对谁错，一验便知，做空雷曼，买不了吃亏，买不了上当。” 会议厅里的气氛既迷茫又奇怪，大家都觉得事情好像变得有意思起来。 这样的话……风险方总担，热闹大家看？ 买不了吃亏，买不上当，但能买一次与内地首富并肩作战来做空华尔街巨头的体验！